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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

www.buycheapviagrapharm1a.com2019-08-02
龙8国际

  07:13:59财经密报

  

陶立面包公司动态回顾:预测业绩超出预期,全国扩张业绩显着

类别:公司研究所:长城证券股份有限公司研究员:张玉光,黄瑞云日期:

2Q19收入和净利润增长略高于预期。 2Q19收入同比增长20.2%,净利润同比增长17.8%,收入和净利润增幅略高于预期。开拓新市场,集中培育旧市场,收入稳步增长。 2Q19公司收入加速增长:(1)成熟市场持续集约化培育,进一步提升成熟市场的渠道覆盖率和每日比例,部分城市已达一天。成熟市场继续保持稳定增长态势。例如,经过西南地区的调整,产品畅销; (2)大力发展新市场渠道,扩大码头数量,培育消费者。目前,新市场取得初步成功,市场在2Q19增长。活动,增长速度更快。展望未来,成熟市场部分地区小型终端的日均配置率相对较低,仍有提升空间。随着产能布局的进一步改善和销售终端的不断扩大,新市场未来将有更大的发展潜力。据估计,19年的收入增长率约为15-20%。

净利润增长率低于收入增长率主要是由于成本投入大。 2Q19毛利率可能与同期相比略有改善:(1)原料面粉价格基本相同,公司产品结构不断升级; (2)容量和渠道布局逐步提高量,使公司的规模效应增加,可以降低成本。 2Q19净利润增长率低于收入增长率。该公司仍处于赌注期,而陶力则增加了新市场的成本。展望未来,随着Dali进入短期面包市场并且Taoli扩展到新市场,公司仍需要投资培育消费者并建立销售和分销团队。估计的成本将保持很高。据估计,19年的净利润增长率约为15-17%。

公司的障碍是稳固的,国有化战略正在稳步推进。陶力发行的可转换债券已经中国证监会批准,工厂可以进一步建设工厂,提高生产能力。此外,公司还成立了新疆桃李面包有限公司,并增资山东桃李面包有限公司,这将有助于进一步开拓新市场。公司具有显着的规模优势和良好的运营模式。通道独占且稳定,可对通道进行强大控制;高效的物流和卓越的运营能力。陶莉在短期服务面包经营和不同地方的扩张方面拥有丰富的经验。核心?赫攀剖俏榷ǖ摹N蠢矗孀派芰颓啦季值慕徊教岣撸梢晕炔酵平谢绦炔椒⒄埂?

盈利预测和投资建议: 19-21的每股盈利预测为1.14,1.38,1.68元,分别上涨17.4%,20.8%,21.3%,最新收盘价为33,27,22倍。短期领导者陶力具有显着的规模优势,强大的渠道渗透和高效的物流。它仍处于全国扩张的黄金时期,维持“推荐”评级。

风险警告:国有化不符合预期,原材料价格上涨,食品安全事件。

长城汽车:自行车的利润稳步回升,弱势地位更强劲。

类别:公司研究所:太平洋证券股份有限公司研究员:白玉日期:

事件:该公司发布了一份绩效报告。预计上半年营业总收入约为411.8亿元,净利润约为15.7亿元,归属于母公司的净利润为15.3亿元,净利润为扣除额约为12.4亿元人民币。同时,为了保持整体销售的健康,稳定和可持续发展,2019年的销售目标调整为107万套。

市场疑虑被打破,自行车的净利润率按预期增加。此前,市场担心6月和6月中国第六次转换因素将对公司业绩产生重大影响。然而,由于公司卓越的管理水平,第二季度单周期利润的净利润大幅改善,业绩略超预期,打破了市场疑虑。其中,Q2单季自行车净利润为3,609元(Q1为2,724元),较上季度增长32.5%。单周期自行车扣除的非净利润为2845元(Q1为2267元),比上月增长25.5%。在行业低迷和五国大幅折扣的背景下,公司还可以增加自行车的利润,公司的管理水平也很强。

折扣稳定,市场份额随着趋势上升。品牌力量开始出现在行业的极端背景中。在5个国家和6个国家的行业需求疲软和竞争对手大幅降价的背景下,长城汽车整体折扣稳定,价格体系坚挺。上半年的销量增长了约5%,并且在数百万股票的基础上开始发挥品牌力。这一点的作用保证了公司在低速汽车市场未来的长期增长。

目标调整并未改变趋势,下半年仍值得期待。公司销售目标的调整是为了应对行业的宏观经济和整体变化,并不会改变公司逆势而且强于行业的趋势。这也将缓解经销商的压力,更有利于销售系统的健康稳定发展。在今年下半年,推出新款车型,如皮卡和欧拉R2以及其他经过重新设计的车型将有助于实现销售目标。与此同时,H6/F7/M6等畅销机型将继续扩大,值得期待。

投资建议:自行车的净利润环比增长。公司的优秀管理水平再次出现。销售目标的调整并未改变公司的弱势趋势强于行业。它仍然值得期待在下半年。我们预计公司19/20年度的净利润为人民币50.7亿元/57.37亿元。作为自有品牌的旗舰企业,长城汽车不断推动这一趋势,增加市场份额。行业复苏期将更加灵活,太平洋汽车继续推荐其战略。

风险警告:乘用车销量未达预期,降价促销大于预期

贵州茅台媒体报道分析:报告销售量超出预期,吨价和预收款合理,净利润率增加

类别:公司研究所:太平洋证券股份有限公司研究员:黄福生,郑汉珍日期:

回顾事件:贵州茅台发布2019年年中报告。上半年实现营业总收入411.73亿元,同比增长16.80%;营业收入394.88亿元,增长18.24%;

返乡净利润199.51亿元,同比增长26.56%;非置业者实现净利润200.31亿元,同比增长26.11%;毛利率为91.87%,同比上升0.93%。

仅第二季度,营业总收入186.92亿元,同比增长10.89%;营业收入178.44亿元,同比增长12.01%;返乡净利润87.3亿元,同比增长20.29%;非居所回报的净利润为87.3亿元。同比增长18.39%;销售毛利率为91.57%,同比增长1.03%。

首先,酒精销售强劲,报告的销量超出预期,导致吨的价格异常,预收款略低。

在上半年,总营业收入,回归母亲的净利润和业绩预测几乎相同,基本上落地。

扣除利息收入后,酒类销售收入表现较好。上半年,第二季度和第二季度分别增长18.24%和12.01%,其中茅台酒分别增长18.42%和12.33%。主要业务的增长更加强劲,突出了报告的质量。

“中国日报”没有透露上半年茅台酒的具体销售量。如果该公司管理层此前披露了1.4万吨,上半年茅台酒的平均价格高达248.5万元,增幅约为20.95%。与去年同期相比,公司没有提出普通飞天茅台的出厂价,销售毛利率同比仅增长0.93%。虽然考虑到增值税减税的影响,我们仍然认为吨酒的价格是扭曲的。此外,该公司在4月份开始加快经销商的资金收集,并在6月中旬加快了交付节奏。市场对中期报告的预期持乐观态度,但报告末预付款为122.57亿元,比上月增加8.72亿元。低于预期。

再加上毛利率的增加,葡萄酒价格的扭曲以及低于预期的预收款,我们判断茅台酒的预期销售额可能高于此前披露的销售额。管理。由于销售毛利率受销售量预期差异的影响最小,我们从销售毛利率开始,我们将增加上一年同期的葡萄酒价格,并估算报告的实际销售量和消化预收款的情况,并纠正上半年的季度业绩。价格和价格分割如下:

四,后续展望:“数量平价上涨”逻辑依旧确立,第三季度报告同比低位基数是个好机会

茅台贵州茅台酒的健康状况良好,现金流强劲,茅台仍然供不应求,价格居高不下。我们判断该公司在下半年消化18,000吨茅台酒并不困难。关键是要看平均吨价的变化。只要没有极端的市场变化,集团营销公司不采用极端的销售计划,就可以很有可能实现年度任务目标。与我们最乐观的预期相反,今年下半年葡萄酒平均价格和净销售利润率仍有下降空间。

“增加平价和清算净利率”的逻辑仍然是正确的,基本面没有问题。

从年中报告的股东构成来看,投资主体的结构不断优化,更加多样化和均衡。

虽然公司股份的持股比例有所下降,但前十大流通股东中有两个私募。估算绝对回报且投资评估期较长的长期资金比例继续增加。

关于贵州茅台年中报告的表现,市场确实存在差异,短期股价略有调整。

但是,从基本面和资金的角度来看,我们判断大幅调整的概率仍然很低。

后续展望,由于三季度报告的同比基数非常低,实际销售情况可能非常好等,市场将逐渐形成更乐观的预期,是一个相对较好的投资机会。

五,盈利预测

考虑到公司的业务计划和增长逻辑,我们预测公司的15%,13%,14%,净利润增长率为27%,16%,16%,对应EPS为35.52,41.32,47.94元。

目前,2019年每股盈利将维持在35.52不变。在不考虑普飞价格持续上涨的前提下,预计公司的收入将增加13%,净利润将在2020年增加16%。普洱的价格明年会增加,明年的增长率会继续增加。

如果上半年茅台的实际出货量为14,000吨,则报告的销量超过730吨,这是根据每吨Q1销售结构225万吨的平均吨价计算的,相当于消化预收款约16.45亿元。截至6月底,未售出货的预收款总额修订为约人民币139亿元,相当于茅台约6,100吨的价值,约占整个分销商合约总价值的36%。年。 (考虑到第二季度茅台经销商的数量进一步减少了60个。严格处罚渠道的强度并未放松。年度经销商合同可能会缩小,实际比例应该更高。)我们认为考虑到个性化工产品基本完成了年度支付,部分大商户在下半年完成了支付,然后在8月份退货,比例大致为36%。

综上所述,主营业务的强劲表现凸显了报告的质量,而报告的销售可能超出预期,合理地解释了平均吨价的异常,以及低于预期的收益。

从收入和数量分割的角度来看,中期报告相对健康。

考虑到投资结构和主导溢价的优化,我们认为贵州茅台的估值将继续上升。根据2020年每股盈利,我们将给出PE的30倍,目标价格为1240元,2019年的动态PE为34.9倍,维持“买入”评级。

风险警告: QFII和短期大规模退出资本,可能是公司股票价格的最大短期利润,而且它们是在茅台销售问题,收入增长率下降或海外销售的前提下出售的。资金波动,资金紧张继续退出。其他基本面难以对公司形成负面影响。

南京新百: Than Shwe项目建成后,创建了更广泛的细胞治疗平台

类别:公司研究所:申万宏源集团有限公司研究员:赵玲怡日期:

7月13日,公司发行股票,购买资产并筹集配套资金。 (1)Dendreon项目的非公募基金约为5亿元人民币(扣除发行费用后的净收益净额为4.87亿元人民币)。

扣除发放费用后,资金将用于预防中国Provenge,Pleway在早期前列腺癌中的应用,抗原PA2024本地化项目的建设和运行以及本次交易的支付。代理费。 (2)中国华融以9.36元/股的发行价配售5341.8万股。发行完成后,持有公司股份的3.97%,成为公司第四大股东。中国华融是中国最大的资产管理公司之一。近年来,大多数参与公司都增加了生物医药行业的选择目标。截至2018年底,公司总资产1.71万亿元,净资产1668亿元。

Dendreon是世界领先的生物制药公司,拥有世界上第一种细胞免疫治疗药物Provenge,它是南京新百生物制药的核心创新和研究平台。 (1)1992年,斯坦福大学的免疫学家Edgar Engleman和Samuel Strober创立了Dendreon。 2010年,Provenge上市,经过18年的历史,它耗资超过10亿美元。它与FDA一起,最初建立了世界上第一个细胞免疫治疗的监管标准,并已成为该行业的黄金标准。 (2)Pleway已上市9年,并已接受Medicare,Medicaid和商业保险系统的测试和保险。国家综合癌症网络指南(NCCN)将Pleeve列为晚期前列腺癌的一线治疗药物,具有操作简单,治疗时间短,副作用小等特点。 (3)强大的障碍和完善的系统: Than Shwe拥有一套细胞免疫治疗产业化系统,包括知识产权,生产技术和研发团队,涵盖11个模块,93个子任务和1500个SOP。 4)自2010年Pleway上市以来,许多患者接受了Pleway治疗。 2018年,丹瑞实现营业收入21.9亿元,净利润5.35亿元。 (5)稳健的业绩承诺: 2018-2020扣除非经常性损益后,归属于母公司的净利润分别为人民币5.3亿元,人民币6亿元和人民币6.6亿元。

这一增长完成后,将有助于Than Shwe在其细胞免疫治疗创业和研发平台中发挥核心作用。全球肿瘤发病率和死亡率逐年上升,细胞免疫治疗为癌症治疗领域带来了新的希望,并引领肿瘤治疗产业向新的方向发展。 (1)推动Pleeve的适应症扩大(2)Pleeve的中国之行已经启动。细胞免疫治疗正处于中国黄金发展的早期阶段。该政策得到了强有力的支持,市场潜力巨大。近年来中国的前列腺癌发病率一直很高。发达地区前列腺癌发病率的快速上升在20年内增加了近20倍,死亡率远高于发达国家。上海的发病率高达每10万人32.2人。它已成为第五位常见的男性肿瘤,也是泌尿系统癌症中的第一位。据估计,2020年中国将有157万名前列腺癌患者。(3)建立全球领先的细胞免疫治疗创新和生产平台。

维持盈利预测并维持“增持”评级。近年来,公司加大了医疗和养老行业的布局,形成了细胞免疫治疗,干细胞脐带血和老年健康三位一体的健康领导者。交易完成后,公司有望建立更广泛的细胞治疗平台,巩固其在生物医学护理和健康领域的发展。我们期待

风险警告:行业竞争日趋激烈,研发人才流失或研发成本增加,并购整合进度低于预期。

Qiaqi Food Review Report:新包装的坚果产品功能突出,打破了新的类别

类别:公司研究院:浙商证券股份有限公司研究员:浙商证券研究所日期:

澄清小黄袋的特点,包装凸显卖点

战略升级将进一步明确小黄袋混合坚果的产品特性。 (1)原料,实现全球原料直接开采,并在加拿大,美国,情报,土耳其,乌兹别克斯坦,越南/柬埔寨,澳大利亚和中国新疆直接锁定9个。征地。同时,只采取本季新鲜坚果。 (2)在生产方面,它有一个透明的工厂和9个出口级自有工厂。 (3)实施新策略,确保包装,冷链运输,低温慢烤,快速冷却,储存等产品新鲜度。同时,它还取代了小黄袋包装,突出产品卖点:(1)放大联系标识; (2)增加“新鲜”字标; (3)推出7天设备,卡片价格带,侧窗开口增加产品(4)外包装加“掌握密钥保存技术”; (5)不加词; (6)包装鉴定混合坚果的具体类别。

与中国和中国以及分众传媒携手合作,加强沟通工作

公司与华华营销公司携手,重新打造小黄袋外包装和宣传片,突出产品功能,提升难忘记忆传播。 Qiaqia还参与分众传媒,覆盖成都,重庆,沉阳,济南,上海,南京,无锡,苏州,武汉,合肥,长沙,广州,深圳和东莞。同时,计划增加央视广告和电视购物的数量,并根据消费情况扩大创新渠道。

巩固葵葵业务,打破坚果类别

2018年,红袋系列产品约为18亿件,同比增长10%。蓝袋系列产品销售额超过7.1亿元,同比增长35%。每日坚果销售额突破5亿元,同比增长215%。今年的目标蓝袋是2019年的9亿袋,黄袋约为800-100亿袋。目前的计划是实现良好的利率。预计随着生产设备的不断技术改造和新产品分销后的规模效应,螺母利润率对整体的影响将大大降低。

盈利预测和估值

我们期待

风险警告:进口成本波动影响毛利率,新产品推广低于预期。

广州餐厅:收购陶桃居,增持丰丰园区,专注于促进增长的主营业务

类别:公司研究所:东吴证券股份有限公司研究员:唐骏日期:

事件:

公司宣布拟以2亿元现金收购广州市国有资产监督管理委员会持有的广州桃涛居食品100%股权;子公司利口福收购了梁凤园(茂名)23.05%的少数股权。

投资点

计划签署《股权转让协议》并获得陶桃菊的100%股权。继广州餐厅之后,剩余的50%将被支付。该股权收购不构成关联交易,不构成重大资产重组;未在公司第三届董事会第三十四次会议上提交公司股东大会审议批准。收购完成后,陶桃菊将成为公司的全资子公司。

考虑是合理的,反映了陶陶的品牌价值。陶桃菊是广州最古老的餐饮品牌之一,品牌价值突出。淘淘公司2018年营业收入96,501,300元,净利润7,440,700元。基于资产的方法和市场方法,评估值没有太大差异。预计价值约2亿元,比本书资产净值高295.80%,即PB为3.96倍;相当于18年净利润的市盈率为26.88倍。目前广水PB为6.17倍,18年净利润为PE的32倍。考虑到淘淘居的业务状况和市场份额不如广州餐厅,它具有优质的品牌名称,购买价格合理。

收购陶桃菊增加了品牌的丰富度,有利于向低端市场的延伸,并有望在长期内实现产能方面的协同效应。 1)陶陶居品牌和广州餐厅有不同的定位,有利于广州葡萄酒集团的延伸,渠道也可以实现共享,互惠互利。 2)广州餐厅湘潭基地预计19-20开始生产,未来的生产基地将按计划逐步建成。产能发布后,预计将与淘淘居的生产合作。 2018年,淘淘居净利率约为7.71%,明显低于广州。餐厅2018年的15.11%,可能的生产协同和管理整合和效率有望在未来逐步提高淘淘居的盈利能力。

收购食品饮料园(茂名)的少数股权。全资子公司利口福食品将以不超过人民币26,570,500元的现金收购广东食品饮料食品有限公司持有的广州九家良丰源(茂名)23.05%股权。持股比例将从66.96%增加至90.01%。控股公司孙良食品园(茂名)成立于5月18日,注册资金1.15亿。本次收购的估值与成立之初的估值相同。成立后,广州粮食花园有限公司的房地产和设备被安置/收购。商标等,为广九提供外部能力。 2018年,两峰源食品公司总资产1.12亿元,净资产1.1亿元,净利润-458.28百万元,估计与初始投资有关。中秋节前加入粮食和果园,有利于增加回归母亲的净利润。 n盈利预测:假设淘淘于2019年8月开始整合,调整盈利预测。预计19-21年的净利润分别为4.37,5.07和6亿元,增长率分别为13.8%,16.1%,18.3%和每股盈利1.08。 1,26,1.49元,对应PE为28,24,21倍。

风险警告:月饼销售低于预期,产能扩张低于预期。

嘉安股份有限公司股票代码:该股票具有基本面支撑,并专注于横向竞争的过程。

类别:公司研究所:西南证券股份有限公司研究员:梁梅梅日期:款,则收购将无效,并且要约期限不会延长。

如果没有新的解决方案,就没有必要排除同一行业重新参与竞争的可能性,有必要跟进和观察。该集团拥有哈尔滨电气和嘉电的两家上市公司,哈尔滨电气的全资子公司哈尔滨电力设备有限公司与嘉电股份有限公司进行了横向竞争,集团承诺完全承诺在2021年1月8日之前解决这个问题。哈尔滨电气这家香港公司的私有化提供了促进银行间竞争的可能性,但在私有化到期后,市场担心该行业的竞争是否会更新。我们认为港股私有化对股价有相对直接的影响。目前尚不确定本集团是否有同行业竞争的替代解决方案。它不排除再次竞争同伴竞争的可能性,需要继续跟进。

公司基本面向,目前的市场价值有很强的支撑。 2018年,该公司非回国母亲的净利润为3.3亿元人民币(+ 363.4%)。 2019H1业绩预测显示,返乡房屋净利润为1.85~2.15亿元(+ 22.6%+ 42.5%),基本面继续改善。目前卧龙电动车等可比公司的市场价值约为2019年PE的13倍(持续预期),大洋汽车,方正汽车,江特汽车,中电汽车等其他汽车公司均超过20倍PE。我们认为公司的产品技术,份额和其他行业领先,有利于下游需求更好,格局有所改善,基本面不断改善。该公司目前的估值仅相当于2019年PE的9倍,并得到了强有力的支持。

等待股权激励措施到位并澄清要求。该公司于2019年4月11日披露,拟议的股权激励措施仍处于讨论阶段,尚未形成具体计划。有很大的不确定性。到目前为止,还没有新的进展。市场担心公司管理层正在考虑股价上涨较弱,股价上涨较弱。我们认为,在短期内,股价可能部分反映了这种抑制因素。从长远来看,推动公司股权激励将有助于管理层更加关注中小股东的利益。

盈利预测和投资建议。需求复苏,格局改善,基本面继续改善,公司预计

风险警告:下游需求低于预期;公司的盈利能力低于预期;股权激励措施不如预期。

中国测试:推出私人第三方测试龙头,启航创建百年老店

类别:公司研究所:国信证券股份有限公司研究员:何泽安日期:

检测大市场空间和稳定增长,第三方测试市场发展更快

测试行业是一个人力和知识密集型服务行业。由于QHSE(质量,健康,安全和环境)要求的不断提高,它不断发展。需求稳定性很高。信誉的长期积累是一种强大的护城河,产业。该公司拥有优秀的现金流。全球/中国测试市场规模超过2700亿元。在过去10年中,复合年增长率已达到9%/19%。行业竞争极为分散。全球/中国Top3市场份额不到10%。世界领先的SGS /国内私人领先中国全球测试和测试市场份额仅为3.64%/0.21%。国内第三方检测市场效益监管逐步开放,市场化进程加快,快速发展,市场规模突破1000亿元,复合年增长率达到25%,国内整体检测市场比重从2008年的31.46%稳步提升至2016年44.02%未来,预计第三方测试市场将继续快速增长,民营企业将受益匪浅。

国内领导者的第三方测试,内生+扩展以增加份额,扩大轨道,稳定和持续增长

中国的测试和测试战略有明确的目标,始终把发展放在首位。自2005年以来,它一直在进行多产品线和多网络布局。一方面,它通过建立新的实验室和建立区域分支机构加速了内生的发展。一方面,通过不断收购新的检测机构以拓展新市场,公司2007/1818年收入/净利润复合年增长率达到33%/19%,并逐渐成长为中国最大的私营第三方检测机构。目前,公司已基本完成业务布局,并在全国范围内建立了区域网络,形成了明显的先发优势。基于国内领先的研发能力和诚信独立的原则,公司逐步建立了强大的市场信誉护城河。受益于此,该公司预计将继续快速增长,并且该公司对全球领先的SGS具有巨大的增长潜力。

公司全面的战略转型,管理和效率,快速释放利润

由于叠加管理和管理的迅速扩张,近年来公司受到压制。在过去的18年里,公司开始了战略转型,以利润为导向,通过精细化管理促进人均产出和实验室产能利用率的提升,强调高质量的增长。 18年来,已取得初步成效,实现净利润2.7亿元,同比增长101.63%。预计19世纪上半年将同比增长195%-225%,继续保持这一趋势。

投资建议:轨道良好,运营利润加快,“买入”评级提高。

预期公司

风险警告:并购整合低于预期;公司管理改革不及预期;行业政策的变化,可信度受到不利事件的影响。

我想你报告:草药很明亮,我要你赔钱

类别:公司研究所:浙商证券股份有限公司研究员:申请日期:

草药很明亮,我希望你赔钱

根据渠道研究反馈,估计Herba Flavour 19H1的收入约为24亿元人民币,同比增长15%,回归母亲的净利润近1.4亿元人民币,年增长率为30%。同比,其中第二季度单季药草香味同比增长16%,并录得净利润。 700万,同比增长40%,表现亮丽。而且我认为您预计H1收入为4.6亿元人民币,同比下降15%,而第二季度单季度收入同比下降-3%,利润同比下降。

数以百计的草提取物结构,延伸通道,我要你控制成本,精细渠道

百草威的产品策略是核心产品的稳步增长,美味小吃的快速扩张,以及寻求新突破的新品类。今年,网络电子商务主要推广新产品,价格战的趋势和销售的推动逐步提升,草味也平静。为了应对竞争产品的降价行为,整体利润大幅提升。与此同时,百草威产品已进入商店和水测试线店,以弥补在线增长放缓和排水增加,并不断拓展新渠道。我真的希望你在去年年底转移业务渠道。今年,商业超级直接部分将不再被拖累,减少损失的效果将是显而易见的。今年,总部将继续控制成本降低,以最大限度地提高效率。

赌博结束后,双方继续合并

今年的两次内部管理整合将体现在:(1)将您的总部电子商务转移到杭州,学习百草围的管理经验; (2)整合供应链管理。充分利用郑州基地工厂基地,为草本口味提供仓库基地,节省租金; (3)提高资产效率,优化与药草供应链人才无关的人才; (4)规划产品和渠道,使其更加一体化。我真的希望你做得好,草很适合营销。

盈利预测和估值

我们期待

风险警告:增加在线竞争和增加线下渠道部署成本会影响成本效益。

陶立面包公司动态回顾:预测业绩超出预期,全国扩张业绩显着

类别:公司研究所:长城证券股份有限公司研究员:张玉光,黄瑞云日期:

2Q19收入和净利润增长略高于预期。 2Q19收入同比增长20.2%,净利润同比增长17.8%,收入和净利润增幅略高于预期。开拓新市场,集中培育旧市场,收入稳步增长。 2Q19公司收入加速增长:(1)成熟市场持续集约化培育,进一步提升成熟市场的渠道覆盖率和每日比例,部分城市已达一天。成熟市场继续保持稳定增长态势。例如,经过西南地区的调整,产品畅销; (2)大力发展新市场渠道,扩大码头数量,培育消费者。目前,新市场取得初步成功,市场在2Q19增长。活动,增长速度更快。展望未来,成熟市场部分地区小型终端的日均配置率相对较低,仍有提升空间。随着产能布局的进一步改善和销售终端的不断扩大,新市场未来将有更大的发展潜力。据估计,19年的收入增长率约为15-20%。

净利润增长率低于收入增长率主要是由于成本投入大。 2Q19毛利率可能与同期相比略有改善:(1)原料面粉价格基本相同,公司产品结构不断升级; (2)容量和渠道布局逐步提高量,使公司的规模效应增加,可以降低成本。 2Q19净利润增长率低于收入增长率。该公司仍处于赌注期,而陶力则增加了新市场的成本。展望未来,随着Dali进入短期面包市场并且Taoli扩展到新市场,公司仍需要投资培育消费者并建立销售和分销团队。估计的成本将保持很高。据估计,19年的净利润增长率约为15-17%。

公司的障碍是稳固的,国有化战略正在稳步推进。陶力发行的可转换债券已经中国证监会批准,工厂可以进一步建设工厂,提高生产能力。此外,公司还成立了新疆桃李面包有限公司,并增资山东桃李面包有限公司,这将有助于进一步开拓新市场。公司具有显着的规模优势和良好的运营模式。通道独占且稳定,可对通道进行强大控制;高效的物流和卓越的运营能力。陶莉在短期服务面包经营和不同地方的扩张方面拥有丰富的经验。核心竞争优势是稳定的。未来,随着生产能力和渠道布局的进一步提高,可以稳步推进国有化,继续稳步发展。

盈利预测和投资建议: 19-21的每股盈利预测为1.14,1.38,1.68元,分别上涨17.4%,20.8%,21.3%,最新收盘价为33,27,22倍。短期领导者陶力具有显着的规模优势,强大的渠道渗透和高效的物流。它仍处于全国扩张的黄金时期,维持“推荐”评级。

风险警告:国有化不符合预期,原材料价格上涨,食品安全事件。

长城汽车:自行车的利润稳步回升,弱势地位更强劲。

类别:公司研究所:太平洋证券股份有限公司研究员:白玉日期:

事件:该公司发布了一份绩效报告。预计上半年营业总收入约为411.8亿元,净利润约为15.7亿元,归属于母公司的净利润为15.3亿元,净利润为扣除额约为12.4亿元人民币。同时,为了保持整体销售的健康,稳定和可持续发展,2019年的销售目标调整为107万套。

市场疑虑被打破,自行车的净利润率按预期增加。此前,市场担心6月和6月中国第六次转换因素将对公司业绩产生重大影响。然而,由于公司卓越的管理水平,第二季度单周期利润的净利润大幅改善,业绩略超预期,打破了市场疑虑。其中,Q2单季自行车净利润为3,609元(Q1为2,724元),较上季度增长32.5%。单周期自行车扣除的非净利润为2845元(Q1为2267元),比上月增长25.5%。在行业低迷和五国大幅折扣的背景下,公司还可以增加自行车的利润,公司的管理水平也很强。

折扣稳定,市场份额随着趋势上升。品牌力量开始出现在行业的极端背景中。在5个国家和6个国家的行业需求疲软和竞争对手大幅降价的背景下,长城汽车整体折扣稳定,价格体系坚挺。上半年的销量增长了约5%,并且在数百万股票的基础上开始发挥品牌力。这一点的作用保证了公司在低速汽车市场未来的长期增长。

目标调整并未改变趋势,下半年仍值得期待。公司销售目标的调整是为了应对行业的宏观经济和整体变化,并不会改变公司逆势而且强于行业的趋势。这也将缓解经销商的压力,更有利于销售系统的健康稳定发展。在今年下半年,推出新款车型,如皮卡和欧拉R2以及其他经过重新设计的车型将有助于实现销售目标。与此同时,H6/F7/M6等畅销机型将继续扩大,值得期待。

投资建议:自行车的净利润环比增长。公司的优秀管理水平再次出现。销售目标的调整并未改变公司的弱势趋势强于行业。它仍然值得期待在下半年。我们预计公司19/20年度的净利润为人民币50.7亿元/57.37亿元。作为自有品牌的旗舰企业,长城汽车不断推动这一趋势,增加市场份额。行业复苏期将更加灵活,太平洋汽车继续推荐其战略。

风险警告:乘用车销量未达预期,降价促销大于预期

贵州茅台媒体报道分析:报告销售量超出预期,吨价和预收款合理,净利润率增加

类别:公司研究所:太平洋证券股份有限公司研究员:黄福生,郑汉珍日期:

回顾事件:贵州茅台发布2019年年中报告。上半年实现营业总收入411.73亿元,同比增长16.80%;营业收入394.88亿元,增长18.24%;

返乡净利润199.51亿元,同比增长26.56%;非置业者实现净利润200.31亿元,同比增长26.11%;毛利率为91.87%,同比上升0.93%。

仅第二季度,营业总收入186.92亿元,同比增长10.89%;营业收入178.44亿元,同比增长12.01%;返乡净利润87.3亿元,同比增长20.29%;非居所回报的净利润为87.3亿元。同比增长18.39%;销售毛利率为91.57%,同比增长1.03%。

首先,酒精销售强劲,报告的销量超出预期,导致吨的价格异常,预收款略低。

在上半年,总营业收入,回归母亲的净利润和业绩预测几乎相同,基本上落地。

扣除利息收入后,酒类销售收入表现较好。上半年,第二季度和第二季度分别增长18.24%和12.01%,其中茅台酒分别增长18.42%和12.33%。主要业务的增长更加强劲,突出了报告的质量。

“中国日报”没有透露上半年茅台酒的具体销售量。如果该公司管理层此前披露了1.4万吨,上半年茅台酒的平均价格高达248.5万元,增幅约为20.95%。与去年同期相比,公司没有提出普通飞天茅台的出厂价,销售毛利率同比仅增长0.93%。虽然考虑到增值税减税的影响,我们仍然认为吨酒的价格是扭曲的。此外,该公司在4月份开始加快经销商的资金收集,并在6月中旬加快了交付节奏。市场对中期报告的预期持乐观态度,但报告末预付款为122.57亿元,比上月增加8.72亿元。低于预期。

再加上毛利率的增加,葡萄酒价格的扭曲以及低于预期的预收款,我们判断茅台酒的预期销售额可能高于此前披露的销售额。管理。由于销售毛利率受销售量预期差异的影响最小,我们从销售毛利率开始,我们将增加上一年同期的葡萄酒价格,并估算报告的实际销售量和消化预收款的情况,并纠正上半年的季度业绩。价格和价格分割如下:

四,后续展望:“数量平价上涨”逻辑依旧确立,第三季度报告同比低位基数是个好机会

茅台贵州茅台酒的健康状况良好,现金流强劲,茅台仍然供不应求,价格居高不下。我们判断该公司在下半年消化18,000吨茅台酒并不困难。关键是要看平均吨价的变化。只要没有极端的市场变化,集团营销公司不采用极端的销售计划,就可以很有可能实现年度任务目标。与我们最乐观的预期相反,今年下半年葡萄酒平均价格和净销售利润率仍有下降空间。

“增加平价和清算净利率”的逻辑仍然是正确的,基本面没有问题。

从年中报告的股东构成来看,投资主体的结构不断优化,更加多样化和均衡。

虽然公司股份的持股比例有所下降,但前十大流通股东中有两个私募。估算绝对回报且投资评估期较长的长期资金比例继续增加。

关于贵州茅台年中报告的表现,市场确实存在差异,短期股价略有调整。

但是,从基本面和资金的角度来看,我们判断大幅调整的概率仍然很低。

后续展望,由于三季度报告的同比基数非常低,实际销售情况可能非常好等,市场将逐渐形成更乐观的预期,是一个相对较好的投资机会。

五,盈利预测

考虑到公司的业务计划和增长逻辑,我们预测公司的15%,13%,14%,净利润增长率为27%,16%,16%,对应EPS为35.52,41.32,47.94元。

目前,2019年每股盈利将维持在35.52不变。在不考虑普飞价格持续上涨的前提下,预计公司的收入将增加13%,净利润将在2020年增加16%。普洱的价格明年会增加,明年的增长率会继续增加。

如果上半年茅台的实际出货量为14,000吨,则报告的销量超过730吨,这是根据每吨Q1销售结构225万吨的平均吨价计算的,相当于消化预收款约16.45亿元。截至6月底,未售出货的预收款总额修订为约人民币139亿元,相当于茅台约6,100吨的价值,约占整个分销商合约总价值的36%。年。 (考虑到第二季度茅台经销商的数量进一步减少了60个。严格处罚渠道的强度并未放松。年度经销商合同可能会缩小,实际比例应该更高。)我们认为考虑到个性化工产品基本完成了年度支付,部分大商户在下半年完成了支付,然后在8月份退货,比例大致为36%。

综上所述,主营业务的强劲表现凸显了报告的质量,而报告的销售可能超出预期,合理地解释了平均吨价的异常,以及低于预期的收益。

从收入和数量分割的角度来看,中期报告相对健康。

考虑到投资结构和主导溢价的优化,我们认为贵州茅台的估值将继续上升。根据2020年每股盈利,我们将给出PE的30倍,目标价格为1240元,2019年的动态PE为34.9倍,维持“买入”评级。

风险警告: QFII和短期大规模退出资本,可能是公司股票价格的最大短期利润,而且它们是在茅台销售问题,收入增长率下降或海外销售的前提下出售的。资金波动,资金紧张继续退出。其他基本面难以对公司形成负面影响。

南京新百: Than Shwe项目建成后,创建了更广泛的细胞治疗平台

类别:公司研究所:申万宏源集团有限公司研究员:赵玲怡日期:

7月13日,公司发行股票,购买资产并筹集配套资金。 (1)Dendreon项目的非公募基金约为5亿元人民币(扣除发行费用后的净收益净额为4.87亿元人民币)。

扣除发放费用后,资金将用于预防中国Provenge,Pleway在早期前列腺癌中的应用,抗原PA2024本地化项目的建设和运行以及本次交易的支付。代理费。 (2)中国华融以9.36元/股的发行价配售5341.8万股。发行完成后,持有公司股份的3.97%,成为公司第四大股东。中国华融是中国最大的资产管理公司之一。近年来,大多数参与公司都增加了生物医药行业的选择目标。截至2018年底,公司总资产1.71万亿元,净资产1668亿元。

Dendreon是世界领先的生物制药公司,拥有世界上第一种细胞免疫治疗药物Provenge,它是南京新百生物制药的核心创新和研究平台。 (1)1992年,斯坦福大学的免疫学家Edgar Engleman和Samuel Strober创立了Dendreon。 2010年,Provenge上市,经过18年的历史,它耗资超过10亿美元。它与FDA一起,最初建立了世界上第一个细胞免疫治疗的监管标准,并已成为该行业的黄金标准。 (2)Pleway已上市9年,并已接受Medicare,Medicaid和商业保险系统的测试和保险。国家综合癌症网络指南(NCCN)将Pleeve列为晚期前列腺癌的一线治疗药物,具有操作简单,治疗时间短,副作用小等特点。 (3)强大的障碍和完善的系统: Than Shwe拥有一套细胞免疫治疗产业化系统,包括知识产权,生产技术和研发团队,涵盖11个模块,93个子任务和1500个SOP。 4)自2010年Pleway上市以来,许多患者接受了Pleway治疗。 2018年,丹瑞实现营业收入21.9亿元,净利润5.35亿元。 (5)稳健的业绩承诺: 2018-2020扣除非经常性损益后,归属于母公司的净利润分别为人民币5.3亿元,人民币6亿元和人民币6.6亿元。

这一增长完成后,将有助于Than Shwe在其细胞免疫治疗创业和研发平台中发挥核心作用。全球肿瘤发病率和死亡率逐年上升,细胞免疫治疗为癌症治疗领域带来了新的希望,并引领肿瘤治疗产业向新的方向发展。 (1)推动Pleeve的适应症扩大(2)Pleeve的中国之行已经启动。细胞免疫治疗正处于中国黄金发展的早期阶段。该政策得到了强有力的支持,市场潜力巨大。近年来中国的前列腺癌发病率一直很高。发达地区前列腺癌发病率的快速上升在20年内增加了近20倍,死亡率远高于发达国家。上海的发病率高达每10万人32.2人。它已成为第五位常见的男性肿瘤,也是泌尿系统癌症中的第一位。据估计,2020年中国将有157万名前列腺癌患者。(3)建立全球领先的细胞免疫治疗创新和生产平台。

维持盈利预测并维持“增持”评级。近年来,公司加大了医疗和养老行业的布局,形成了细胞免疫治疗,干细胞脐带血和老年健康三位一体的健康领导者。交易完成后,公司有望建立更广泛的细胞治疗平台,巩固其在生物医学护理和健康领域的发展。我们期待

风险警告:行业竞争日趋激烈,研发人才流失或研发成本增加,并购整合进度低于预期。

Qiaqi Food Review Report:新包装的坚果产品功能突出,打破了新的类别

类别:公司研究院:浙商证券股份有限公司研究员:浙商证券研究所日期:

澄清小黄袋的特点,包装凸显卖点

战略升级将进一步明确小黄袋混合坚果的产品特性。 (1)原料,实现全球原料直接开采,并在加拿大,美国,情报,土耳其,乌兹别克斯坦,越南/柬埔寨,澳大利亚和中国新疆直接锁定9个。征地。同时,只采取本季新鲜坚果。 (2)在生产方面,它有一个透明的工厂和9个出口级自有工厂。 (3)实施新战略,确保包装,冷链运输,低温慢烤,快速冷却,储存等产品新鲜度。同时,它还取代了小黄袋包装,突出产品卖点:(1)放大联系标识; (2)增加“新鲜”字标; (3)推出7天设备,卡片价格带,侧窗开口增加产品(4)外包装加“掌握密钥保存技术”; (5)不加词; (6)包装鉴定混合坚果的具体类别。

与中国和中国以及分众传媒携手合作,加强沟通工作

公司与华华营销公司携手,重新打造小黄袋外包装和宣传片,突出产品功能,提升难忘的记忆传播。 Qiaqia还参与分众传媒,覆盖成都,重庆,沉阳,济南,上海,南京,无锡,苏州,武汉,合肥,长沙,广州,深圳和东莞。同时,计划增加央视广告和电视购物的数量,并根据消费情况扩大创新渠道。

巩固葵葵业务,打破坚果类别

2018年,红袋系列产品约为18亿件,同比增长10%。蓝袋系列产品销售额超过7.1亿元,同比增长35%。每日坚果销售额突破5亿元,同比增长215%。今年的目标蓝袋是2019年的9亿袋,黄袋约为800-100亿袋。目前的计划是实现良好的利率。预计随着生产设备的不断技术改造和新产品分销后的规模效应,螺母利润率对整体的影响将大大降低。

盈利预测和估值

我们期待

风险警告:进口成本波动影响毛利率,新产品推广低于预期。

广州餐厅:收购陶桃居,增持丰丰园区,专注于促进增长的主营业务

类别:公司研究所:东吴证券股份有限公司研究员:唐骏日期:

事件:

公司宣布拟以2亿元现金收购广州市国有资产监督管理委员会持有的广州桃涛居食品100%股权;子公司利口福收购了梁凤园(茂名)23.05%的少数股权。

投资点

计划签署《股权转让协议》并获得陶桃菊的100%股权。继广州餐厅之后,剩余的50%将被支付。该股权收购不构成关联交易,不构成重大资产重组;未在公司第三届董事会第三十四次会议上提交公司股东大会审议批准。收购完成后,陶桃菊将成为公司的全资子公司。

考虑是合理的,反映了陶陶的品牌价值。陶桃菊是广州最古老的餐饮品牌之一,品牌价值突出。淘淘公司2018年营业收入96,501,300元,净利润7,440,700元。基于资产的方法和市场方法,评估值没有太大差异。预计价值约2亿元,比本书资产净值高295.80%,即PB为3.96倍;相当于18年净利润的市盈率为26.88倍。目前广水PB为6.17倍,18年净利润为PE的32倍。考虑到淘淘居的业务状况和市场份额不如广州餐厅,它具有优质的品牌名称,购买价格合理。

收购陶桃菊增加了品牌的丰富度,有利于向低端市场的延伸,并有望在长期内实现产能方面的协同效应。 1)陶陶居品牌和广州餐厅有不同的定位,有利于广州葡萄酒集团的延伸,渠道也可以实现共享,互惠互利。 2)广州餐厅湘潭基地预计19-20开始生产,未来的生产基地将按计划逐步建成。产能发布后,预计将与淘淘居的生产合作。 2018年,淘淘居净利率约为7.71%,明显低于广州。餐厅2018年的15.11%,可能的生产协同和管理整合和效率有望在未来逐步提高淘淘居的盈利能力。

收购食品饮料园(茂名)的少数股权。全资子公司利口福食品将以不超过人民币26,570,500元的现金收购广东食品饮料食品有限公司持有的广州九家良丰源(茂名)23.05%股权。持股比例将从66.96%增加至90.01%。控股公司孙良食品园(茂名)成立于5月18日,注册资金1.15亿。本次收购的估值与成立之初的估值相同。成立后,广州粮食花园有限公司的房地产和设备被安置/收购。商标等,为广九提供外部能力。 2018年,两峰源食品公司总资产1.12亿元,净资产1.1亿元,净利润-458.28百万元,估计与初始投资有关。中秋节前加入粮食和果园,有利于增加回归母亲的净利润。 n盈利预测:假设淘淘于2019年8月开始整合,调整盈利预测。预计19-21年的净利润分别为4.37,5.07和6亿元,增长率分别为13.8%,16.1%,18.3%和每股盈利1.08。 1,26,1.49元,对应PE为28,24,21倍。

风险警告:月饼销售低于预期,产能扩张低于预期。

嘉安股份有限公司股票代码:该股票具有基本面支撑,并专注于横向竞争的过程。

类别:公司研究所:西南证券股份有限公司研究员:梁梅梅日期:款,则收购将无效,并且要约期限不会延长。

如果没有新的解决方案,就没有必要排除同一行业重新参与竞争的可能性,有必要跟进和观察。该集团拥有哈尔滨电气和嘉电的两家上市公司,哈尔滨电气的全资子公司哈尔滨电力设备有限公司与嘉电股份有限公司进行了横向竞争,集团承诺完全承诺在2021年1月8日之前解决这个问题。哈尔滨电气这家香港公司的私有化提供了促进银行间竞争的可能性,但在私有化到期后,市场担心该行业的竞争是否会更新。我们认为港股私有化对股价有相对直接的影响。目前尚不确定本集团是否有同行业竞争的替代解决方案。它不排除再次竞争同伴竞争的可能性,需要继续跟进。

公司基本面向,目前的市场价值有很强的支撑。 2018年,该公司非回国母亲的净利润为3.3亿元人民币(+ 363.4%)。 2019H1业绩预测显示,返乡房屋净利润为1.85~2.15亿元(+ 22.6%+ 42.5%),基本面继续改善。目前卧龙电动车等可比公司的市场价值约为2019年PE的13倍(持续预期),大洋汽车,方正汽车,江特汽车,中电汽车等其他汽车公司均超过20倍PE。我们认为公司的产品技术,份额和其他行业领先,有利于下游需求更好,格局有所改善,基本面不断改善。该公司目前的估值仅相当于2019年PE的9倍,并得到了强有力的支持。

等待股权激励措施到位并澄清要求。该公司于2019年4月11日披露,拟议的股权激励措施仍处于讨论阶段,尚未形成具体计划。有很大的不确定性。到目前为止,还没有新的进展。市场担心公司管理层正在考虑股价上涨较弱,股价上涨较弱。我们认为,在短期内,股价可能部分反映了这种抑制因素。从长远来看,推动公司股权激励将有助于管理层更加关注中小股东的利益。

盈利预测和投资建议。需求复苏,格局改善,基本面继续改善,公司预计

风险警告:下游需求低于预期;公司的盈利能力低于预期;股权激励措施不如预期。

中国测试:推出私人第三方测试龙头,启航创建百年老店

类别:公司研究所:国信证券股份有限公司研究员:何泽安日期:

检测大市场空间和稳定增长,第三方测试市场发展更快

测试行业是一个人力和知识密集型服务行业。由于QHSE(质量,健康,安全和环境)要求的不断提高,它不断发展。需求稳定性很高。信誉的长期积累是一种强大的护城河,产业。该公司拥有优秀的现金流。全球/中国测试市场规模超过2700亿元。在过去10年中,复合年增长率已达到9%/19%。行业竞争极为分散。全球/中国Top3市场份额不到10%。世界领先的SGS /国内私人领先中国全球测试和测试市场份额仅为3.64%/0.21%。国内第三方检测市场效益监管逐步开放,市场化进程加快,快速发展,市场规模突破1000亿元,复合年增长率达到25%,国内整体检测市场比重从2008年的31.46%稳步提升至2016年44.02%未来,预计第三方测试市场将继续快速增长,民营企业将受益匪浅。

国内领导者的第三方测试,内生+扩展以增加份额,扩大轨道,稳定和持续增长

中国的测试和测试战略有明确的目标,始终把发展放在首位。自2005年以来,它一直在进行多产品线和多网络布局。一方面,它通过建立新的实验室和建立区域分支机构加速了内生的发展。一方面,通过不断收购新的检测机构以拓展新市场,公司2007/1818年收入/净利润复合年增长率达到33%/19%,并逐渐成长为中国最大的私营第三方检测机构。目前,公司已基本完成业务布局,并在全国范围内建立了区域网络,形成了明显的先发优势。基于国内领先的研发能力和诚信独立的原则,公司逐步建立了强大的市场信誉护城河。受益于此,该公司预计将继续快速增长,并且该公司对全球领先的SGS具有巨大的增长潜力。

公司全面的战略转型,管理和效率,快速释放利润

由于叠加管理和管理的迅速扩张,近年来公司受到压制。在过去的18年里,公司开始了战略转型,以利润为导向,通过精细化管理促进人均产出和实验室产能利用率的提升,强调高质量的增长。 18年来,已取得初步成效,实现净利润2.7亿元,同比增长101.63%。预计19世纪上半年将同比增长195%-225%,继续保持这一趋势。

投资建议:轨道良好,运营利润加快,“买入”评级提高。

预期公司

风险警告:并购整合低于预期;公司管理改革不及预期;行业政策的变化,可信度受到不利事件的影响。

我想你报告:草药很明亮,我要你赔钱

类别:公司研究所:浙商证券股份有限公司研究员:申请日期:

草药很明亮,我希望你赔钱

根据渠道研究反馈,估计Herba Flavour 19H1的收入约为24亿元人民币,同比增长15%,回归母亲的净利润近1.4亿元人民币,年增长率为30%。同比,其中第二季度单季药草香味同比增长16%,并录得净利润。 700万,同比增长40%,表现亮丽。而且我认为您预计H1收入为4.6亿元人民币,同比下降15%,而第二季度单季度收入同比下降-3%,利润同比下降。

数以百计的草提取物结构,延伸通道,我要你控制成本,精细渠道

百草威的产品策略是核心产品的稳步增长,美味小吃的快速扩张,以及寻求新突破的新品类。今年,网络电子商务主要推广新产品,价格战的趋势和销售的推动逐步提升,草味也平静。为了应对竞争产品的降价行为,整体利润大幅提升。与此同时,百草威产品已进入商店和水测试线店,以弥补在线增长放缓和排水增加,并不断拓展新渠道。我真的希望你在去年年底转移业务渠道。今年,商业超级直接部分将不再被拖累,减少损失的效果将是显而易见的。今年,总部将继续控制成本降低,以最大限度地提高效率。

赌博结束后,双方继续合并

今年的两次内部管理整合将体现在:(1)将您的总部电子商务转移到杭州,学习百草围的管理经验; (2)整合供应链管理。充分利用郑州基地工厂基地,为草本口味提供仓库基地,节省租金; (3)提高资产效率,优化与药草供应链人才无关的人才; (4)规划产品和渠道,使其更加一体化。我真的希望你做得好,草很适合营销。

盈利预测和估值

我们期待

风险警告:增加在线竞争和增加线下渠道部署成本会影响成本效益。

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